珺牛策略中自科技上市首日破发，今年以来经营业绩大幅下滑

10月22日，中自科技（ 688737.SH）正式登陆科创板，但上市首日便遭遇破发。

中自科技股票22日开盘即破发，此后快速下探至58.88元/股，之后又震荡上行，盘中最高冲至70.50元/股，但较发行价格（70.90元/股）仍有一定的距离，此后又震荡回落，截至早盘收市报66.58元/股，较发行价下跌6.09%。

“挺好的事。不要觉得打新就是无风险收益的彩票，也是有风险的，看好了再买。”前资深券商保荐代表人王骥跃称，之前打新一直赚钱，市场报价就比较乐观，但破发出现了，报价就会谨慎，新的IPO公司也会压一下发行价。不太可能持续破发，也不会一直高收益，市场自身会进行调节。

中自科技是按照科创板询价新规完成询价定价的。在王骥跃看来，询价规则修改，所针对的并不是低价发行，而是报团行为。报团扭曲了市场，并不能真实反映询价机构对新股的看法。定价机制上发行价还是以询价机构主导，询价机构的出价基本决定了最终发行价。新股出现破发很正常，无风险打新才是不正常的。

中自科技此次“登科”募集资金15.25亿元，用于新型催化剂智能制造园区、汽车后处理装置智能制造产业园项目、国六b及以上排放标准催化剂研发能力建设项目、氢能源燃料电池关键材料研发能力建设项目、补充流动资金。

根据招股说明书，中自科技是一家专注于环保催化剂的研发、生产和销售的高新技术企业，是我国移动污染源（机动车、非道路机械、船舶等）尾气处理催化剂领域的少数主要国产厂商之一，并探索其技术在氢燃料电池电催化剂等新能源领域的应用。

中自科技2018年度~2020年度的归母净利润分别为-5930.97万元、8655.37万元、2.18亿元，呈现增长态势，但是其2021年迄今业绩却呈下滑状态。

2021年1~6月，该公司营业收入为6.25亿元（经审阅），较上年同期下滑54.61%；归母净利润为2871.30万元（经审阅），较上年同期下滑81.76%；扣非后归母净利润2325.78万元（经审阅），较上年同期下滑86.31%。

中自科技解释称，业绩下滑主要系下游天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减、上半年国五柴油重卡冲量销售等短期不利因素影响所致。截至本上市公告书签署日，公司天然气车催化剂的销售情况仍未见明显改善。

该公司预计，2021年1~9月营业收入为8.6亿元~9.5亿元，同比下滑57.48%至53.03%；预计归母净利润为4500万元~5400万元，同比下滑75.33%至70.40%；预计扣非后归母净利润为3000万元~3900万元，同比下滑84.63%至80.02%。2021年度该公司面临经营业绩大幅下滑的风险。

此外，中自科技面临经营活动现金流量净额持续低于净利润的风险。2018年度~2020年度，该公司的经营活动现金流量净额分别为-5853.74万元、1040.96万元和-3.06亿元，均低于净利润。

“公司产品销售以赊销为主，而贵金属的采购则以现款为主，公司面临较大的经营资金周转压力，应收账款和存货亦大幅增长，是导致经营活动现金流量净额持续低于净利润的主要原因。如果主要客户发生回款风险，或存货发生滞销、减值风险，公司的经营活动现金流量情况无法得到改善，将对公司造成不利影响。”中自科技称。

中自科技还存在单一客户重大依赖的风险。2019年度、2020年度中自科技对重汽的销售收入占营业收入的比例分别为48.20%、57.15%，存在对单一客户的重大依赖。2021年4月起，重汽新增威孚环保作为其天然气发动机的催化剂供应商，若中自科技不能开发出更具竞争力和性价比优势的产品，将可能对中自科技造成不利影响。

此外，2018年度~2020年度，中自科技对前五名客户的销售收入占营业收入的比例分别为67.00%、82.42%和90.04%，客户集中度较高。“若公司未来不能持续实现对主要客户的销售并拓展新客户，或主要客户的经营策略调整、经营情况及市场竞争情况发生不利变化，将可能对公司造成不利影响。”中自科技称。

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